MLF及OMO利率调降“铺路”
11月20日，新版贷款市场报价利率(LPR)第四次报价出炉。据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年11月20日LPR：1年期为4.15%，5年期以上为4.80%。相较于第三次报价，本月两个期限的LPR均下调了5个基点;相较于第一次报价，本月1年期LPR已累计下调10个基点，5年期LPR进行了首次下调累计5个基点。
此次LPR的下调与央行在本月进行的中期借贷便利(MLF)操作密切相关。11月5日，央行开展1年期MLF操作4000亿元，操作利率为3.25%，较上期下降5个基点，也是自去年4月份以来首次下调。“考虑到新LPR是按公开市场操作利率加点形成的方式报价，其中公开市场操作利率主要指MLF利率。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，在MLF利率等公开市场政策利率下调后，本月1年期LPR报价随之下行顺理成章。
中国民生银行首席研究员温彬指出，本月LPR报价下调幅度与11月5日央行下调1年期MLF利率5个基点一致，从而明确了央行货币政策价格工具的传导机制，表明央行政策利率变动对LPR变动将产生更直接有效的影响。
除了下调MLF操作利率外，央行还在11月18日进行7天逆回购操作时下调了5个基点，也是央行逾4年来首次下调7天逆回购操作利率。11月19日，央行开展500亿元国库定存，中标利率也由前值的3.2%下调2个基点至3.18%。
在业内人士看来，以上的操作也是为本月LPR报价下调“铺路”。苏宁金融研究院高级研究员陶金对《证券日报》记者指出，逆回购利率调降的政策含义更为重要，很大程度上给予了LPR继续调降的银行资金成本降低的基础。
中信证券固收首席分析师明明也认为，11月5日MLF“降息”直接下调了LPR的报价基准，11月18日OMO“降息”的目的之一也在于进一步压低银行资金成本，从而顺利引导1年期LPR报价再次下行。
同时，明明指出，对于5年期LPR而言，在1年LPR报价利率已经三次、累计16个基点(与改革前的一年期LPR4.31%相比)下行后，本次5年期LPR报价利率首次下行5个基点反映了降息后市场化报价机制下中长期融资利率有所下行，虽然住房抵押贷款利率等长期贷款利率的定价基准有所下行，但三季度货币政策执行报告中仍然坚持不将房地产作为短期经济刺激手段，房地产调控政策仍然坚持因城施策的思路。
在温彬看来，11月5日和11月18日先后下调1年期MLF利率和7天逆回购利率，继续引导市场利率和LPR利率下行，也体现出当前央行加大逆周期调控力度，这对当前切实降低实体经济融资成本、稳投资、稳增长、稳预期方面将发挥积极作用。
央行11月19日召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会上，也强调商业银行要真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。王青认为，这意味着监管层一方面要求银行在新发放贷款中继续扩大LPR使用范围，更重要的是要求银行要在贷款定价中切实体现LPR下调结果，让企业感受到贷款利率确实在下降，而非在转向以LPR为基准定价的过程中，通过提高风险溢价等方式，总体维持原有贷款利率水平。
对于未来LPR是否还有进一步调降空间，陶金认为，本月LPR5个基点的调降处于合理范围内，但也预示着未来仍有进一步调降的空间。因为逆回购利率调降很大程度上给予了LPR继续调降的银行资金成本降低的基础。逆回购利率的下降造成银行短期流动性变化和银行拆借市场利率下降，这样才能将降息的政策要求有效传导到包括信贷市场的长端利率水平。本报记者刘琪
关键词： MLF
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